向田：アリが出ている花火は何を隠していますか？

　　アリババグループは19日にニューヨーク証券取引所に上陸し、IPOの総募集額は250億ドルに達し、世界最大の融資規模となった。また、アリババの時価総額も2300億ドルに達し、Googleに次ぐ世界第二位のインターネット会社となり、時価総額はBATの他の2つのテンセントとバイドゥの合計を超えました。馬雲本人は1500億元の個人資産で中国大陸の新富豪に登頂しました。

アリババIPOはこのように多くの記録を更新しました。資本市場の重要な一里塚と言えます。この時点で、このような盛り上がりを見ると、2000年の科学技術株バブルがピークに達した時を思い出さざるを得ない。普通、賢い会社はよくあります。市場最も過大評価の時に自分の株を売って、アリババの前の資本市場の態度で、この会社は絶対に“賢い会社”を称することができます。

もちろん、アリババは特別な例ではないです。1999年夏に設立されたばかりのウェブサイト「MP3.com」が発売され、発売前の月にはこのウェブサイト「Pr-InPO」が融資し、わずか5億ドルで、約1株当たり10ドルの価値を見込んでいます。IPOの引合を経て、この会社は意外にも価格を28ドルに決めました。このような高価格でも、MP3.comは発売当日に92ドルでオープンし、105ドルまで値上がりしました。アリババは定価68ドルから、ニュージーランドまで2時間を超えてもまだオープン価格を確定していません。ニュージーランド交易所の10年間で最長のIPOを作っています。このような様々な、ほぼ2000年の技術株バブルの中でIPOの盛況を超えました。しかし、当時IPOが暴発した会社は、最後に残り来たのはいくつもありません。

2000年に科学技術株のバブルが崩壊した後、ウォールストリートで広く伝えられている言葉は「この世界で最も偉大な会社の株はすでにごみです。たとえすべての投資家がこれらの会社が世界で最も偉大な会社だと思っても、この事実は変えられません。」アリババはいい会社であることは否定できませんが、いい会社も大周期から離れられません。アリババの株価の上昇は予測できませんが、私たちが知るべきのは、賢い会社がいつも市場で過大評価される時に株を発行することです。歴史はすでにこの点を十分に証明している。

では、今の市場は高評価ですか？スタンダード＆プアーズ500種指数の株式分割に対応する総時価総額とアメリカGDPの比率というデータが見えてきます。データから見ると、この比率は現在約100%ぐらいです。この比率は100%に近づいていますか？それとも超えています。歴史的には二回しか発生していません。一度は199年から2000年の科学技術株バブルです。一回は2007年から2008年のサブプライムローン危機です。アリババIPOが米株にもたらす興奮は市場部分のマイナス感情を覆い隠しているかもしれない。日内と終値のいずれも高い水準を更新した後、スタンダード・プアーズ500種指数も方向を探しています。上記比率データが市場を過大評価していることを示唆しているほか、市場の株式Put/Call比率、変動率指数(VIX)などは例外なく販売信号を表示しています。

アリババは偉大な会社ですが、偉大な会社の株を買うと儲かるとは限りません。投資家は常にこの点を覚えておく必要があります。投資は理性的な行為であり、感情の衝動ではありません。